2007年6月3日天相投资顾问有限公司在北京上海深圳三地同时举办了“天相理财策略交流会——惊涛骇浪终有时”。

　　市场笼罩在阴霾中！281点的日跌幅是否让牛市彻底终止？印花税的上调是否会动摇牛市根基？未来的市场将如何演变？市场灰飞烟灭？还是绝处逢生？天相首席专家团队现场帮助投资者指点了迷津。以下搜狐理财转载北京交流会现场的实录：

天相投顾北京交流现场

　　理性泡沫下的繁荣— 牛市周期下的投资策略

　　天相投顾：首席策略分析师—仇彦英

　　大家好！

　　从2005年末延续至今的牛市使中小投资者获得了一定的利润，但是这些中小投资者往往把随机的赚钱现象当作正确的投资策略，这样就很难做到资金的有效积累。

　　因此树立正确的投资理念，把每次赚到的钱留在口袋里，让这种投资方式成为一种习惯，才能帮助投资者分享上市公司的利润。

　　对当前股市的认识

　　5.30-6.1日，由于提高印花税的政策市场发生了大幅度的下挫，但是从目前市场的情况分析仍被视为财富转移期。财富放缓对价格的推升渐缓，投资者的开户数和积极性降低只是股市阶段性的特征。放眼股市大情况，可视为牛市的正常现象。

　　投资者在投资中需要把握的是目前所处在周期的哪个位置，否则投资者将迷失方向，导致策略上的判断错误。

　　提示：一定要感受或确定你所持有的股票及上市公司是没有问题的，否则即使赚到钱也是一种以运气为支撑的侥幸投机行为或是偶然因素，这里强调一定要让盈利成为必然或提高盈利的概率。

　　例如，投资古董业，倘若买的是假古董，即使持有时间再长也不可能增值，但是当你买的是一个真古董，即使是以高价买入的，永不会担心其贬值，因为它的增值潜力是无限的。

　　股票也是同样道理，倘若股票的价值处在一种难以预期的情况之下，你持有股票的时间越长，亏损就会越大，但是当你持有真正具备业绩支撑的股票时，持有的时间越长，收益就会越显著。所以投资者在策略上应树立正确的投资理念，否则投资者很难获得持久收益。

　　股市运行的影响因素，短期的市场很容易受到各方面因素的影响。其中主要包括：宏观形势与政策、业绩增长预期、股指期货、规范与监管、资金流入趋势。其中宏观形势与政策、业绩增长预期是影响A股市场的核心因素。

　　首先，从宏观经济政策分析。2000年之前，支持宏观经济增长的核心产业是轻工、纺织业，但是由于此类行业的产业链较短，不足以支持整个宏观经济的快速发展，所以当时宏观经济的增长并不迅速。2000年之后，大机电行业成为我国宏观经济的核心支柱产业，由于其产业链较长，极易影响到相关产业的发展，加之产业结构的升级推动了消费结构的升级，使宏观经济呈现出加速增长的态势。

　　在1-2年前，GDP的高速增长会被认为是发展过热的表现，政府也会做出相应的表态，但是在当今市场的大背景下，GDP的高速增长被视为正常现象。持续的高速增长为股市的持续增长提供了有力的支持，而这种经济增长的表现是由造船、飞机、工程机械、机电设备产业推动的，这类产业是经济增长的核心驱动力。

　　我们预计高增长一定会持续，中国制造装备全球，把重点放在工程机械机电产业上是比然趋势。核心股票上涨的原因是对未来增长的强烈预期。抓住实际的宏观发展因素，为这样的宏观背景因素进行实实在在的财富选择，即使政策面的因素发生变化也不会给投资者造成很大的影响。

　　中国目前所处阶段是宏观上体现为高速增长，行业上即上市公司的业绩也表现为高速增长。

　　2005-2006年的显著特征是上、下游行业市两级分化的。由于有色金属维持较高的增长态势，因此极大的压缩了下游行业的盈利状况，导致上、下游两级分化。在这样的情况下，即使不用很准确的分辨，上半年把握上游行业，受益也会有很大体现。而在下半年上游行业价格会落，中下游行业必然出现业绩回升，把投资重点移到中下游行业，投资重点就选对方向，即使抓的是下游的最差行业也能获得较好利润。

　　提示：关键是从行业趋势的角度把握机会。

　　今年的显著变化是行业的增长保持相对一致的幅度，都在30%—50%之间，在这种情况下仍坚持按产业来寻找股票，就很难把握投资机会，当所有行业趋于一致时，机会将会集中在产业整合的背景下，主要策略是关注以下两方面：

　　第一，小企业大集团背景下的企业整合，资产注入以及整体上市的公司。

　　第二，央企整合下的背景挖掘，更多集中在构建投资策略、结构性机会的上市公司。

　　目前利润增长趋于一致，而这种增长方式的延续性最强，上市公司业绩增长可以得到很好的延续，根据上市公司业绩预测，07年上市公司业绩增长40%没问题，上市公司可维持高增值。

　　提示：何种估值水平是正常的，这没有一个必然的标准。

　　倘若高业绩增长预期不能支持企业高增值水平，市场就会出现泡沫，而泡沫的判断主要来源于未来两三年上市公司的业绩水平能否得到实现，若实现，泡沫论会自动消失。

　　目前泡沫论的原因可概括为市场只看到了上市公司的高估值水平，而忽视了上市公司的业绩实现能力。事实上，泡沫是需要时间来证明的，而往往许多人是等不到这个时点的，因此这是对政府智慧的最大考验。

　　根据天相投顾的判断，中国上市公司的估值水平是相对合理的，并且有很大的上升空间。关键取决于对未来业绩的预测能否实现。

　　股指期货对价值的影响

　　最大的影响包括对市场资金流向的影响，对主板市场的标的产生负面的影响，股指期货推出后有可能使股市产生一定的回落。

　　股指期货对个股的影响是显著的，股指期货的推出，使沪深300指数的成份股有一个需求上的增加，使投资者增加对此类股票的买入，在短期内产生估值溢价效应，偏离此类股票的实际价格，短期内存在溢价空间。

　　提示：投资者可选择高成长性且权重又比较适当的股票作配置，这样就可以分享股指期货推出的溢价效应。

　　对于个人投资者而言，应该明确趋势之后，再作投资策略，否则就是一种赌博行为应对不明趋势的简单有效的方式是退出，等待趋势明确时进入，这样可以规避风险，使盈利成为必然，形成稳定良好的投资习惯。

　　提示：不应把对大盘点位的预测当作支持投资的关键，还应以支持策略判断的因素没有发生改变作为依据。

　　根据以往常规，在中报、年报推出前很难做出对趋势延续与否的判断。

　　对个人投资者来讲，根据中报的披露调整对行业的关注，增加增长预期更明确的股票，降低或避开业绩下滑股票的持有。这样才能使投资者充分分享到上市公司的利润。

　　谢谢大家！欢迎交流！