不妨把眼光放开，除了基金公司，其他的金融机构同样能提供不少类似基金的产品。从银行创新的“打新股”人民币理财到券商发售的基金宝等集合理财产品，同样是以股市作为投资标的，而且比公募基金更加灵活，这些产品介于公募基金和私募基金的概念之间，暂时先称之为“准基金”吧。 有业内人士笑称“证监会对基金管得最严，反观银监会，对银行创新产品却是任其放开手脚”，此话有一点道理，在产品创新上，今年来券商和银行提供的不少产品都有相当吸引力——并不逊于基金，但由于这些准基金是面向大小众发行，大多设有投资门槛，所以如果投资者资金量达标，不妨考虑这些准基金产品，下文将详述这些产品的灵活之处。

　　券商集合理财产品：先天优势

　　自《集合资产管理试行办法》颁布以来，招商、光大、中信等证券公司纷纷推出了集合理财业务，这些产品并不拘泥于投资股市，还包括开放式基金、封闭式基金等，投资渠道非常灵活，也为持有人奉献了并不比基金水平差的业绩回报。本质上来说，券商集合理财更像一种私募基金形式。针对于各种投资者的需要而差异化、细化产品。券商在投资方面的优势将会随着更多集合理财产品出现发挥的更加淋漓尽致。

　　券商集合理财产品可以分为限定性和非限定性两类。在已发行的6只产品中，除“广发2号”和中信避险共赢”是限定性集合资产管理计划以外，其他4只都是非限定性集合资产管理计划。

　　所谓限定性，是指其投资对象主要为现金、货币基金、国债和企业债券等固定收益类产品，投资于权益类证券和股票的比例不超过20%。而非限定性集合理财产品投资于固定收益类和权益类的比例不受限制，而且还可以投资于基金。

　　就这点而言，基金就显得比较“僵化”。基金的投资范围必须名副其实”。股票基金投资股票的资产必须超过60%，债券基金投资于债券的资产必须超过80%。混合型基金的投资比重则介于两者之间，并且按照规定，基金不能投资于其他基金。因此，像招商证券“基金宝”这种投资于各类基金的产品，就只能让各基金公司望而兴叹。像“东方红1号”这样可以投资于债券、股票、股票型基金、货币基金以及ETF等各种品种的“大拼盘”，也是基金公司无法做到的。人民币理财产品的投资范围更为狭窄，以短期央票、国债以及信用度高的企业债为投资目标，也可以投资于风险较低的基金(如广发银行曾推出投资于货币基金的理财产品)，但不能涉足高风险的权益类投资，如股票或股票型基金。

　　自有防火墙

　　除了投资范围灵活之外，券商集合理财产品还有一个独特的卖点，就是券商可以以自有资金部分参与。现有的6只产品中，除“广发2号”外，其余5只都有5%-10%不等的比例，是券商的自有资金。这部分资金有两大作用：弥补投资者损失及调动券商的积极性。如果产品亏损了，投资者还能获得券商以自有资金部分作出的补偿，有一定的“防护垫”作用。

　　表：部分券商集合理财产品介绍

品名

成立时间

投资门槛

投资理念

投资时限
（年）

年收益

管理费

保护机制

产品特点

中信避险共赢

3%资金认购本产品，并先行承担风险，盈利与投资人共享

与保本基金非常类似，但会突出发挥新股认购和债券方面的优势，预期收益率高于货币基金和人民币理财产品，较适合追求资产安全和稳健增值者购买，尤其有6个月或者1年至3年期闲置资金者。

招商基金宝

2005.5

10万

投资于不多于95%的股票型基金；现金类资产不少于5%，ETF相关的股票资产：<=2%

3

以5%(最高不超过1亿元)的自有资金参与计划

首支基金的基金（Fund of Funds,缩写FoF），风险相对低

光大阳光2号

2006.8

10万

投资各类证券投资基金，包括开放式、封闭式基金

3

国信金理财经典组合

2006.8

10万

开放式和封闭式基金：0-90%；固定收益证券<5%；股票>20%

3

华泰紫金2号

2006.8

10万

非货币市场基金：〈95%

3

广发理财4号

2007.2

10万

基金：0-90%；股票：0-45%

3

长江证券-超越理财1号

5%资金认购

东方证券-东方红1号

灵活配置固定收益品种、新股询价申购、股票等资产

0

以自有资金认购"东方红1号集合资产管理计划"的10%

　　图表说明：证券公司集合资金管理计划要受证监会2004年起实施的《证券公司客户资产管理业务试行办法》及后续规章的约束，如单个客户资金不得低于五万元，且每一个集合资产管理计划都要事先向证监会报批。目前，并非所有的证券公司都可以经营集合资产管理业务，而是必须获得监管部门特许。

　　券商类准基金的优势所在：

　　1， 券商具有自己的买方、卖方渠道优势。作为买方，券商凭借自己庞大的营业部系统拥有广大客户群体，作为与投行相结合的卖方，券商可以在不同层面照顾到自己理财品种的优先利益。

　　2， 在投资研究方面，券商丝毫不逊于基金。

　　3， 投资范围更广：投资范围可以跨股市、债券、银行间市场，甚至还可以买基金。

　　4， 券商可以自有资金参与所设立的集合资产管理计划，一直是集合理财产品亮点之一。

　　准基金产品的局限性：

　　1， 高居不下的投资门槛和较低的流动性又成为它们的瓶颈。

　　2， 赎回较难，流动性不如基金。券商集合理财类似于“半封闭式基金”，封闭期长则1年，短则3个月。封闭期过后，会周期性地开放。如招商证券“基金宝”规定，每3个月的最后5个工作日开放。而“东方红1号”则是第1年的最后5个工作日才能开放，办理退出。

　　3， 券商集合理财赎回后，资金到账时间比较长，通常需要5-7天，而开放式基金基本可以做到T+2日到账。

　　4， 受前些年券商委托理财风险的影响，券商声誉普遍不佳，投资者对集合理财产品也是心存顾忌。这类产品不能像人民币理财和开放式基金发行那样公开“叫卖”。

　　银行的人民币理财产品：运作稳健是王道

　　在银行理财产品刚刚面市之时，只是投资于银行间债券市场。这一市场包括国债、中央银行票据、政策性银行债券、商业票据等，这些产品信用率较高，产生损失的可能性比较小，收益率比储蓄存款利率要高一些。随着银行理财产品的日益创新，人民币理财产品的投资渠道也“日新月异”——打新股、借道信托、挂钩各类指数……该类产品的收益率越来越高。目前理财产品的期限结构越来越灵活，从1个月、半年到3年、6年不等；产品的类型也趋于复杂多样，投资领域也从单一的银行间债券市场发展到企业债、资产证券化产品、货币基金、信托计划等，挂钩指数从利率、汇率到股票、石油、黄金等资源类指数。银行推出的个人理财产品更多的以综合理财计划为特征，这类产品一般以银行间市场的国债、央行票据等低风险金融资产为基础资产来实现收益，或者通过国际金融市场、运用专业投资理财工具和风险管理方法，进行产品组合与创新，如通过国际间银行同业拆借市场实现保本并产生潜在收益等。

　　由于银行发售的理财产品追求稳健回报，大多数是间接投资于证券市场的产品，比如与恒生指数挂钩的产品，而还有一类投资于基金或者一级市场，这就是投资者非常熟悉的“打新股”理财产品和银行系fof。以下是从去年7月到今年6月各家银行发行的人民币理财产品，按照预期的年收益将其排序，我们可以很清楚的看到预期收益率较高的产品多半直接或者间接投资于资本市场，位于榜首的是中信银行推出的银行系fof，自2007年1月10日正式成立以来，累计净值增长率达到28.16%——我们可以看到银行系理财产品的收益率正在逐步上升，但各家银行在具体运作中并没有忘记“稳健”。根据中信基金计划1号的5月公告，中信投资团队认为5月市场连续大幅上扬后，逐步呈现高位震荡格局，据此该产品逐步降低了风险资产的配置比例，从而有效规避了月末市场回调给产品净值到来的冲击。据中信银行个人金融部的皇甫经理介绍：中信理财产品研发团队是由中信集团旗下的各方专家构成，包括中信基金、中信证券等。除了这一款，他们还将推出更具创新的人民币理财产品。对于下一个新产品，皇甫透露：我们设计的这个产品会有部分投资于封闭基金，部分投资于开放式基金，而且可能会把“定期定投”的概念加入进入，比如我们接受每月1000元的申购。与同类的产品相比，银行提供的这一类创新人民币理财产品无疑强占了先机。

　　在收益方面，大部分银行理财产品的确有个心照不宣的表现：保本或者力求保本，其中最具代表性的结构性产品——比如，下表中排行第二的交通银行“得利宝”辉黄系列因为挂钩了海外著名的数只基金而给出了高达20%的预期收益，虽然预期收益率也非常可观，但这类的产品几乎都是保本的。在使用期权产品的层面上，国内的保本基金能使用的工具难免有点匮乏。

　　表：近两年银行人民币理财产品一览（按收益率排序）

中信理财－基金计划1号(2年)

中信银行

基金

2006/12/28

2007/01/08

人民币

24

25.0

“得利宝”人民币理财辉黄系列A款(24个月)

保本

交通银行

挂钩海外基金

2007/01/30

2007/02/14

人民币

24

20.0

“汇理财”2007年第一期F2计划(12个月)

保本

浦发银行

挂钩H股

2007/01/17

2007/01/30

人民币

12

18.0

兴业银行特别理财A+3计划

不保本

兴业银行

打新股

2007/06/07

2007/06/10

人民币

12

4%-16.0

民生银行非凡理财人民币好运套餐1，2号产品

不保本

中国民生银行

打新股

2007/04/27

2007/05/13

人民币

12

4%-15.0

农行“本利丰”新股申购型理财产品

不保本

中国农业银行

打新股

2007/03/26

2007/04/08

人民币

11

4%-12.0

“聚财宝”飞越计划2007年1号 (12个月)

保本

深圳发展银行

三大国有银行H股挂钩

2006/01/15

2006/01/29

人民币

12

0-12.0

深发展“聚财宝”腾越计划2007年1号(12个月)

不保本

深圳发展银行

打新股

2007/04/13

2006/04/25

人民币

12

12.0

非凡理财0702挂钩黄金型结构性产品

保本

中国民生银行

与黄金价格表现挂钩

2007/02/08

2007/02/14

人民币

12

10.5

非凡理财“挂钩黄金型”结构性产品(12月)

同上

中国民生银行

2007/03/05

2007/03/25

人民币

12

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