QDII政策对于在中国香港上市的中资金融股属于重大利好，中国保监会于7月25日进一步放宽保险公司境外投资比例,正式定为占总资产的15%,投资范围由固定收益产品,扩阔至股权及股票。中资金融股如“长玖轮”拥有长年期,近日有长线投资者开始留意。

　　鉴于中资金融“长玖轮”与其它的上市权证的两点不同：对应的正股是中资金融股、存续期限特别长，我们从“三个一”风险指标来说明“长玖轮”的潜在风险。

　　第一，从对正股变化的敏感度来说，也就是正股价格变化所引起的权证价格变化的风险，一般利用有效杠杆来衡量，若正股相同及年期相若,价外证的有效杆较贴价及价内证为高。假设剩余期限不变，正股价格上升时，代表认购证渐趋价内，有效杠杆越低；正股价格下跌时，代表认购证渐趋价外，有效杠杆越高。有效杠杆也随时间改变，权证的剩余期限越短，有效杠杆则越高。因此，假如在QDII的利好条件下，中资金融股价格的上升使得“长玖轮”越趋价内，再加上“长玖轮”剩余期限很长的特点，使得其有效杠杆进一步减小。所以从这方面来讲，持有“长玖轮”的投资者承担了较小的风险。近日,随着中资金融股价格涨升及“长玖轮”渐受投资者的欢迎,中国香港的权证市场刚有一批轻微价外的中资金融股权证上市,提供予现水平对中资金融股具中线看法的投资者。

　　第二，从对隐含波幅变化的敏感度来说，当权证越趋价外，隐含波幅的敏感度越高，当权证越接近到期日，隐含波幅变动敏感度越高。衡量隐含波幅风险，不可以只看变化敏感度，也需要同时考虑隐含波幅短期下跌的可能幅度以及可能性。当正股历史波幅下跌，权证整体隐含波幅下调机率较高。因此，中资金融股即使价格不变，如果隐含波动率减小，“长玖轮”的价格也会下跌，不过，由于“长玖轮”处于价内，并且距离到期时间还长，使得隐含波幅敏感度比较小，即使正股的波动率下降，“长玖轮”的隐含波动率下降的风险也会比较小，从而导致“长玖轮”价格下跌的风险同样比较小。

　　第三，从时间值损耗的角度来说，它并不是一项常数，当权证越趋价外，权证的时间价值损耗越高，深度价内的权证时间价值已经较低，而当权证越接近到期日，时间值损耗也越高。同样，基于“长玖轮”剩余期限长并且渐趋价内的特点，对于“长玖轮”来说，使得时间价值急剧减少的风险比较小。

　　由此可见，从“三个一”方面来讲，“长玖轮”的风险均比较低，较为适合一些追求稳健的权证投资者。